停产风波中的康希诺：扭亏一年，巅峰滑落
图/IC一张《关于公司低成本运营的通知》，再次将康希诺推上了风口浪尖。根据通知，作为康希诺的生产子公司，上药康希诺称因外部市场环境变化，决定从4月4日开始暂停产线生产，期限约180天。4月3日，新京报贝壳财经记者以个人投资者身份致电康希诺，一位工作人员表示，这一措施是上药康希诺基于目前新冠疫苗需求和市场环境，所进行的一些优化运营决策。子公司陷入停产风波，与康希诺核心产品新冠疫苗需求大幅收缩不无关系。2022年，康希诺经历业绩“变脸”：营业收入10.35亿元，同比减少75.94%，归母净亏损达到9.09亿元。过于依赖新冠疫苗产品的康希诺，未来将靠什么打一场翻身仗？海外需求收缩“拖后腿”，一年市值蒸发近300亿元根据康希诺年报，2022年，上药康希诺净亏损8252.1万元。对于此次停产对业绩影响，上述工作人员对贝壳财经记者表示，当前对于公司2023年业绩的影响难以做出预期，还要综合未来国内疫苗接种和国家免疫策略规划的情况综合来看。据了解，上药康希诺是由上海医药、康希诺及上海生物医药产业股权投资基金2021年共同投资设立的新冠疫苗生产基地。康希诺对上药康希诺持股49.8%，拥有控制权。过去一年，康希诺同样经历起伏——昔日靠新冠疫苗成功扭亏，又因产品需求下滑走入低谷。康希诺头顶首家“A+H”疫苗股光环，早在2019年3月登陆港交所，次年8月于上交所科创板上市。进入2021年，公司首次扭亏为盈。据了解，2021年，重组新型冠状病毒疫苗克威莎获得境外多个国家紧急使用授权/附条件上市，使公司当年利润大幅增长，期内实现归母净利润19.14亿元。不过，这样的涨势仅维持了一年，2022年，康希诺出现9.09亿元归母净亏损。康希诺在年报中表示，期内公司新冠疫苗产品销售收入较上年同期大幅下降，同时因商业化进程持续推进，使销售费用较上年同期增加，以及对存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提减值，导致公司归母净利润出现亏损。年报显示，2022年康希诺营业收入为10.35亿元，同比减少75.94%。从营收构成来看，新冠疫苗境外需求快速收缩成为业绩下滑的主要原因。贝壳财经记者梳理看到，2021年，因向墨西哥、巴基斯坦等国家供应新冠疫苗，康希诺境外收入高达30.57亿元，占营业收入比重达到71.1%。相比之下，2022年，这一数字收缩至2.18亿元，同比减少92.86%。此外，随着新冠疫苗接种率增速逐渐放缓，2022年，康希诺参考历史领用情况和未来使用计划，将预计无法在保质期内被领用或销售掉的原材料、在产品和产成品全额计提跌价准备，期内共计对存货全额计提跌价准备8.02亿元。过去一年，吸入用新冠疫苗一度带火康希诺，不过，由于难以对注射式疫苗形成全面替代，其对公司业绩贡献有限，也未能对股价形成有效支撑。2022年9月，康希诺发布公告称，国家药品监督管理局同意其吸入用新冠疫苗作为加强针纳入紧急使用。随后两个月，上海、无锡等城市迅速铺开吸入用新冠疫苗，市场热度也催涨康希诺股价。2022年10月12日-11月11日近一个月内，公司股价最低点为110.7元，最高点为295.8元，震幅为162.65%。康希诺股价达到阶段性高点后一路向下——2023年3月31日收盘，股价为113.67元，与一年前收盘价230.89元相比下降了50.77%。以此计算，公司市值在一年内缩水293.03亿元。三款产品加速商业化，康希诺难回巅峰？2022年，营收大幅下降的同时，康希诺销售费用快速增长。报告期内，公司销售费用为2.67亿元，同比增长151.95%。年报称，销售费用增长主要因“商业化进程持续推进”。目前康希诺产品管线中，除两款新冠疫苗获批上市，仅三款产品商业化进度较快。其中，针对脑膜炎球菌的两款疫苗MCV4曼海欣和MCV2美奈喜获得了药品注册证书，针对埃博拉病毒病的Ad5-EBOV获得了新药证书及生产文号。康希诺正在加快推进针对脑膜炎球菌的两款产品商业化，并对曼海欣寄予厚望。在接受投资者调研时，康希诺曾表示，2021年二价流脑结合疫苗上市，但市场上已有同类疫苗产品，且公司美奈喜定价168元，是目前中国市场上二价流脑结合疫苗的最高价。公司重要的销售工作将倾向于曼海欣，该产品平均市场定价420元一剂，产品定位、利润率等各方面都更有优势。尽管如此，康希诺在曼海欣推广上并非一帆风顺。2022年3月，康希诺曾接受投资者调研时表示，“公司在跟辉瑞团队非常紧密地开展上市前的准备工作，辉瑞近700人的团队今年（2022年）会全面承担辉瑞自身的13价肺炎结合疫苗和公司的曼海欣两个产品的市场推广。”三个月后，合作生变。2022年6月，康希诺宣布与辉瑞终止合作，并表示公司已建立体系完备的商业运营中心，负责曼海欣的国内外市场策略、营销活动规划与执行。当时，康希诺亦表示，公司国内外商业化团队约400人，其中销售团队300人左右，十分有信心做好曼海欣推广工作。贝壳财经记者注意到，至2022年末，公司销售人员增加至344人。2022年年报在经营风险提示中表示：“疫苗行业竞争较为激烈。根据公司在研疫苗产品管线，产品上市后，将会与大型跨国公司和国内疫苗企业进行竞争。大型跨国公司和国内疫苗企业具有更丰富的产品商业化经验，具有更强的资本实力、人力资源。”2022年年报中，康希诺并未披露曼海欣、美奈喜两产品的销售情况，仅表示截至2022年年底，曼海欣已成功覆盖全国近30个省区市。对此，中信证券称，预计2022年全年美奈喜和曼海欣销售额可达3亿-5亿元，2023年预计达到10亿-15亿元。由该预计金额来看，近两年这两款产品或许尚难替代新冠疫苗带动康希诺重回巅峰。新京报贝壳财经记者 丁爽 编辑 王进雨 校对 贾宁
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